周一尾盘，央行公告成濑心美番号，为保抓银行体系流动性充裕，更好昂扬不同参与机构互异化资金需求，自本月起中期假贷便利（MLF）将选用固定数目、利率招标、多重价位中标相貌开展操作。3月25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

这次公告有几大变化值得温暖：

一是中标相貌形成“多重价位中标”。MLF创设于2014年，此前一直是固定利率、数目招标。昨年7月，央行公告称MLF革新为固定数目、利率招标。从昨年9月运行，央行逐月公告MLF最高投标利率和最低投标利率，以及独一的中标利率（面前为2.0%）。本次央行默示将选用“多重价位中标”成濑心美番号，意味着中标利率不再独一，更能体现商场需求，也即MLF战术利率属性进一步淡化。矫正后的MLF仍是相通于买断式逆回购。

二是本次央行零散地提前公布了明日MLF的操作量。此前MLF操作量皆是当日公布，本次提前公布有助于机构更合理地进行资金头寸处罚，也显露出央行对流动性的呵护气派。年头以来大行欠债端流失严重，降准和国债净买入缺位，资金面预期不稳，提前公布操作量赫然有助于清爽资金和债市厚谊，亦然央行和商场调换愈加透明的体现。

三是本次MLF加量续作，净投放630亿元，是昨年8月以来初次MLF净投放，尽管无意能径直带来资金转松，但背后呵护气派不言自明。

本次MLF操作相貌变化能否剖析为内容性降息？不是战术本意，但有相通后果。昨年以来央行屡次提到淡化MLF战术利率的定位，本次矫正后MLF利率将由商场自主订价，战术利率属性透顶退出，后续将成为纯正的数目型器用。资本方面，为止2025年3月24日，1年期同行存单利率在1.92%足下，比MLF利率低8BP，展望机构在投标时会参考同行存单利率，明日中标利率可能较之前的2%略有下行，但由于是多重价位中标，央行好像率不会公布收尾。当今MLF余额在4万亿足下，后续跟着每月续作，也会起到裁减银行欠债资本的作用。而果然反馈货币战术气派的降息照旧7天逆回购利率，短期下调的概率依然不高。

关于在战术气派中反复纠结的债市而言，MLF音信可谓“亢旱逢甘雨”，咱们前期领导1.9%的国债基本完成透支预期修正，提议转为积极，上周周报领导债市可能转为窄幅空间内往复。酌量到基本面预期变化和监管气派未变，十年国债下限仍难及1.7%。短期在降资本+稳资金的叙事下，长债往复厚谊或可保管，但越周边1.7%下限越要严慎，中短端契机仍然相对细目。

本文作家：张继强、吴宇航等成濑心美番号，开首：华泰证券固收商议，原文标题：《【华泰固收】怎么看待MLF招标相貌变化》