机构：长江证券

扣问员：范超/张弛/张智杰/袁志芃

事件描述

9 月27 日，公司公告2024 年股票期权激发盘算推算(草案)，对应2024-2026 年净利润0.8、2、3亿元(剔除激发成本影响)，同期境外营收不低于5、10、15 亿元。

事件褒贬

2024 年股权激发盘算推算推出，彰显公司成长信心。本次激发盘算推算拟向激发对象授予的股票期权数目觉得为800 万份，约占本次激发盘算推算草案公告时公司股本总数24637.13 万股的3.25%，初次授予的行权价钱为8.10 元/份，恭候期分辩为自初次授权日起12 个月、24个月、36 个月，公司层面事迹捕快指标为剔除激发成本影响后2024-2026 年净利润0.8、2、3 亿元，同期境外营收不低于5、10、15 亿元，若指标达成率大于就是100%，则沿途行权，若大于就是80%且小于100%，则行权比例就是指标达成率，若小于80%，则弗成权。

国内需求有望企稳，面容连续优化，公司市占率从容普及。连年来，受卑劣需求波动和成本压力的双重挤压，行业发展参预退换阶段，企业数目连续缩减。2023 年中小企业抓续退出行业，大型企业保抓竞争上风，较为踏实，行业采集度抓续提高。需求端，跟着地产从容触底，国内各项政策从容出台，铝模板房钱下行趋势或被败坏，行业盈利智力有望从容回暖。公司层面，单二季度毛利率水平环比改善，盈利已实现转正。

国外业务发扬顺利，上半年国外营收占比同比普及。公司于2014 年开拓国外阛阓，并于2018 年确立大家运营总部，是国内建筑材料行业较早出海的企业之一。连年来，公司紧跟国度政策，在港澳台地区以及东南亚、中东、非洲、南好意思洲等国度和地区深化开拓阛阓，积极开发新客户。跟着国外业务布局逐步深化，公司在马来西亚及新加坡开导了分娩基地，主要从事铝模系统的销售和租借业务，同期开展一丝旧更变业务。近日，公司在沙特开导全资子公司志特集团(阿拉伯)有限公司，同期与沙特阿拉伯知名建筑公司MABANI矍铄《政策合营条约》，进一步深化中东阛阓。2024H 公司实现国外收入2.41 亿元，占比公司总收入达到21.27%。

近日系列政策推出，顺周期脸色有望催化。本次系列政策会通货币政策降准降息、房地产政策、成本阛阓政策，单次政策力度较强，且后续仍有进一步政策加码可能，面前时点举座不错乐不雅。此外，货币政策大幅加码下，后续财政政策英勇值得期待。

跟着行业出清进一步深化，供给采集度或将抓续普及，头部企业有望当先受益。连年行业发展参预退换阶段，新参预的铝模公司因物质积蓄储备不够，加多新材料压力较大；同期家具交易格式具有良好化经由条目高的特质；因此，部分中袖珍企业遴选退出行业；头部企业则凭借在限制、品性、品牌和渠谈等方面酿成的竞争上风，阛阓份额从容扩大，行业采集度进一步普及，改日带来的事迹罢了值得期待。展望公司2024-2026 年实现事迹0.6、1.7、2.4 亿元，对应面前市值估值为44.9、15.8、11.1 倍，守护“买入”评级。

风险教唆

1、房地产需求连接承压；

2、外延业务推动不足预期。

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